Henüz parti şapkalarını çıkarmayın: Enflasyonun soğuduğuna dair son işaretlere rağmen, son üç yıldaki hızlı fiyat artışlarını düşürme mücadelesi henüz bitmedi.

Mali piyasalar, geçen hafta hem tüketicilerin kasada ödediği fiyatlardaki hem de işletmelerin kullandıkları mallar için ödedikleri fiyatlardaki büyüme oranının çok yılın en düşük seviyesine ulaştığını gösteren iki rapordan iyimserlik kazandı.

Ancak bu veri noktaları, göreli değişim oranlarını yansıtıyordu ve 40 yılı aşkın süredir en yüksek enflasyon düzeyine yol açan genel artışı yakalayamadı. Dahası, ekonomide, artan yakıt fiyatları ve tıkalı bir konut piyasası gibi ileride sorunlara yol açabilecek rahatsız edici gizli akımlar hâlâ var.

Beyaz Saray Ekonomi Danışmanları Konseyi başkanı Jared Bernstein, Pazartesi sabahı bir CNBC “Squawk Box” röportajında, “Zafer turu yok. Görev tamamlanmadı. İşimiz bitmedi” dedi. “Ama Amerikan evleri için biraz nefes alma alanı gördüğümüz için çok mutluyuz.”

Birden çok sektörde düzinelerce mal ve hizmeti takip eden yaygın olarak takip edilen bir gösterge olan tüketici fiyat endeksi, Haziran ayında yalnızca %0,2 artarak yıllık oranı %3,1’e çıkardı. Bu son rakam, yaklaşık 41 yılın en yüksek seviyesi ve Mart 2021’den bu yana en düşük seviyesi olan bir yıl önceki %9,1’lik zirvesinden hızla düştü.

Yine geçen hafta Çalışma Bakanlığı, üretici fiyat endeksinin Haziran ayında sadece %0,1 arttığını ve yıllık bazda aynı miktarda olduğunu bildirdi. 12 aylık ÜFE okuması, Mart 2022’de yıllık %11,6 ile zirve yaptı ve bu, Kasım 2010’a kadar uzanan verilerdeki en yüksek seviyesi.

Her iki okumadaki keskin düşüşler, enflasyonun Federal Rezerv’in %2 hedefine giderek yaklaşmasıyla birlikte, merkez bankasının 2022’nin başından beri uygulanan faiz artırımlarını ve sıkı para politikasını gevşetebileceğine dair umutları artırdı.

Citigroup ekonomisti Andrew Hollenhorst bir notta, “Enflasyonu soğutuyor. Yavaş ama yine de pozitif istihdam artışı. Yumuşak inişlerin yapıldığı şeyler bunlar” dedi. “Yakın vadeli fiyat enflasyonu, yükselen Fed yetkilisi ve piyasanın iyi huylu bir sonuca ulaşıldığına dair umuduyla çelişmek için çok az şey yapabilir.”

Ancak Citi’nin ekonomi ekibi, dayanıklı tüketici harcamaları, daha güçlü tedarik zincirleri ve enerji ve taşıtlar gibi kilit alanlarda düşen fiyatları içeren ideal koşulların uzun sürmeyebileceğinden endişe ediyor.

Hollenhorst, “Sıkı işgücü piyasaları, artan ücretler ve barınma ve diğer hizmet enflasyonuna yönelik yukarı yönlü riskler, bu iyimserliği paylaşmadığımız anlamına geliyor” dedi. “Finansal koşullar sıkılaştırılmazsa, enflasyon 2024’ün başlarında yeniden hızlanabilir.”

Fed yetkilileri kendi paylarına, gösterge oranlarının yıl sonuna kadar en az yarım puan yükseldiğini gördüklerini belirttiler. Başkan Jerome Powell, birkaç aylık olumlu enflasyon verilerini çok fazla okumak konusunda defalarca uyardı ve tarihin bu tür hareketlerin kafadan sahte olabileceğini gösterdiğine dikkat çekti.

Enflasyonun nereye gittiğine dair düpedüz şüphecilik olmasa da, kesinlikle ihtiyatlı olmak için sebep var.

İşaret edilmesi en kolay olanı, tüm kalemler dahil edildiğinde TÜFE’nin keskin bir düşüş içinde olabileceği, ancak değişken gıda ve enerji fiyatları hariç tutulduğunda hareketin daha az etkileyici olduğudur. Enerji geçen yıl yaklaşık %17 düştü ve hızla eski haline dönebilir.

Sözde çekirdek enflasyon Haziran’da %0,2 arttı ve Fed’in istediğinden çok daha yüksek olan yıllık %4,8’lik bir oranda seyrediyordu.

Konut başka bir odak noktasıdır.

Fed’in enflasyonun düşeceği beklentisinin merkezinde, Covid pandemisinin ilk günlerinde konut fiyatlarındaki patlamanın ardından kiralama maliyetlerinin düşmeye başlayacağı inancı yer alıyor. Barınak maliyetleri ise Haziran ayında %0,4 daha arttı ve şimdi bir yıl öncesine göre %7,8 daha yüksek. Bu, bu yılın başlarındaki zirvenin hemen dışında ve hala 1980’lerin başından bu yana en yüksek seviyeye yakın.

Fiyatlara daha uzun bir mercekle bakıldığında, son dönemdeki gevşemeye rağmen, TÜFE hala üç yıl öncesine göre yaklaşık %18 arttı.

Başka can sıkıcı noktalar da var.

Sağlık sigortası maliyetleri, büyük ölçüde Çalışma İstatistikleri Bürosu’nun kategoriye uyguladığı belirsiz bir düzenleme nedeniyle geçen yıl yaklaşık %25 düştü. Düzeltme birkaç ay içinde sona eriyor, yani bu kategori, TÜFE ağırlığına küçük bir katkı sağlasa da, daha fazla faktör haline gelebilir.

Fed yetkilileri, enflasyonun düşük gelirli aileler ve işçiler üzerindeki etkisine ilişkin endişelerini defalarca dile getirerek, kayıtsız kalmama sözü verdiler.

Küçük işletmeler de hem artan fiyatlar hem de Fed’in fiyat istikrarını yeniden sağlama çabalarında kullandığı yüksek faiz oranlarından ağır darbe aldı.

Covid sırasında Maaş Çeki Koruma Programı kredileri için bir kanal olarak başlayan Newity’nin kurucu ortağı ve eş CEO’su David Cody, “Enflasyon, maliyet yapısını kesinlikle değiştirdi, bazı durumlarda birçok küçük işletme için kalıcı olabilir” dedi. şimdi küçük işletmeler için kredi çözümleri sağlamaya odaklandı.

“İşler yavaşlarken sadece büyüme için ters rüzgarlara sahip olmuyorsunuz, olan da bu, aynı zamanda yüksek mutlak oranlara ve girdiler üzerinde fiyatlandırma baskısına sahipsiniz” diye ekledi.

Coty, mevcut ortamın küçük işletme finansmanı için oldukça zorlayıcı olduğunu ve bir süre daha düşük enflasyondan herhangi bir fayda görmeyi beklemediğini söyledi.

“Pandemi de dahil olmak üzere son birkaç yılda yaratılan tüm ters rüzgarları göz önünde bulundurarak, bu küçük işletmeler için manzarayı maddi bir şekilde değiştirmek için işlerin biraz hareket etmesi gerekiyor” dedi.

Elbette, enflasyonun doğru yönde ilerlediğini gösteren çok sayıda kanıt da var.

Tedarik zinciri sorunlarının hafiflemesi muhtemelen en büyük olumlu faktör. New York Fed’in küresel tedarik zinciri baskısı göstergesi, 2008’den bu yana en düşük seviyesine yakın.

Ayrıca, tüketiciler mali ve parasal teşviklerdeki trilyonlarca dolardan oluşan fazla tasarrufları tükettikçe, talep muhtemelen azalacak ve bazı kilit kategoriler üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturacaktır. Bu eğilimler, Fed’i ayağını frenden çekmeye zorlayabilir.

“Temel mal ve hizmet enflasyonundaki altta yatan iyileşme, Fed’in bu ay sonunda faiz oranlarını artırmasını engellemeyecek, ancak eğilimin devam ettiği varsayılırsa, Fed’i bundan sonra ateşi kesmeye ve sonunda faiz oranlarını yeniden indirmeye ikna etmelidir.” Capital Economics’in Kuzey Amerika baş ekonomisti Paul Ashworth, “gelecek yılın ilk yarısı” diye yazdı.

Salı günü Ticaret Bakanlığı, enflasyonun harcamalar üzerindeki etkisine daha iyi bir bakış sunacak.

Perakende satışların Haziran ayında enflasyondan arındırılmamış olması nedeniyle önemli bir rakam olan %0,5’lik büyüme göstermesi bekleniyor. Aylık harcama aslında fiyat artışlarının seviyesini aşarsa, bu kendi içinde enflasyonist olabilir.

“Fed’in faiz artırımlarına geçici olarak ara vermesiyle birlikte, ABD ekonomisi, devam eden tüketici harcamaları yoluyla dirençli olduğunu kanıtladı, ancak bu trend devam ediyor. [at] KC Consulting’in genel müdürü Kavan Choksi, “mevcut oran, daha yüksek bir yeni normal harcama seviyesi yaratabilir” dedi.

Gerçek şu ki, mevcut enflasyon oranlarının tüketiciler üzerinde hala olumsuz bir etkisi var” dedi. “Dolayısıyla, doğru yolda olsak da, daha gidecek çok yolumuz var.”